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  近日各主流财经媒体报道,猫眼电影获得腾讯10 亿元融资,整体估值超过200 亿。

  1. 腾讯入股猫眼微影的事件部分已被市场预期:在9 月26 日,即猫眼和微影刚公告合并后,在光线传媒召开的投资者交流会上,董事长王长田先生已表示正在与腾讯洽谈合作事宜,腾讯投资猫眼微影为大概率事件(详细内容见我们9 月27 日发出的报告《光线.SZ,买入)_投资者交流会纪要_中国在线 投资收益有望并入上市公司》)。由此我们认为该事件已部分为投资者所预期。

  2. 腾讯在猫眼电影的投资比率未明显超出预期,合计持股比例约为11.55%,为第三大股东:如以200 亿为基准,则腾讯此轮融资将获得猫眼微影合并后的5%的股权。本次交易前,上海光线投资控股有限公司持有猫眼文化30.96%的股权,北京光线传媒股份有限公司持有猫眼文化19.83%的股权(光线投资和光线传媒实际控制人均为王长田先生,合计持有50.79%的股份),北京微影时代科技有限公司持有27.59%的股权,上海三快科技有限公司(美团关联公司)持有8.46%的股权,以及腾讯通过瑞海方圆(拥有电影、演出和赛事的微信入口等业务)持有的6.56%的股权。即表示,本轮融资后,腾讯共持有猫眼微影约11.55%的股权,为第三大股东。由此,猫眼微影已拥有了包括微信、QQ、美团、大众点评和格瓦拉等流量入口,其中仅腾讯的微信和QQ 合并月活用户达9.6 亿(1H17)。

  3. 光线(内容)、猫眼微影(互联网票务平台)和腾讯(流量入口)合作基础夯实,协同效应佳:我们认为,猫眼微影合并后的股权结构,已绑定了中国移动互联网的主要参与者,潜在流量充沛。光线(内容)、猫眼微影(互联网票务平台)和腾讯(流量入口)合作基础夯实,协同效应佳。虽腾讯贵为中国互联网娱乐的重要内容提供方(拥有QQ 音乐,QQ 阅读以及游戏等),然于影视内容部分布局仍有待深入,与光线和猫眼微影可形成良好配搭,协同效应佳,由此我们看好光线的内容+猫眼微影互联网票务渠道(市场份额第一)+腾讯移动互联网流量入口的协同效应。我们预判,腾讯将友好大度的开放其流量入口,具体商业模式则有待持续追踪观察,我们对此持乐观态度。

  我们预计公司2017 年、2018 年、2019 年营业收入分别为19.91 亿元,24.29亿元,28.66 亿元,归属于母公司净利润分别为8.20 亿元,9.97 亿元和12.02亿元,每股收益分别为0.28 元,0.34 元,0.41 元。鉴于光线与内容领域(特别是动漫部分)布局有待进一步反应至市值,搭配猫眼微影盈利拐点已至,加之目前股价已即将触及我们前期设定的目标价11.20 元,我们将目标价上修至13.60(基于2018 年PE40.0x),重申「买入」的投资建议。

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